一、事件概述
   
公司发布公开发行A股可转债预案,此次发行可转债募集资金总额为不超过12亿元,扣除发行费用后将用于苏北基地家居产业园项目、上海产品研发营销中心建设项目及补充流动资金。
   
二、分析与判断
   
投资建设苏北基地,完全达产后预计可实现年均销售收入11.70亿元定制家具行业持续景气,公司作为定制家具企业人造板供应商,有望受益于下游行业的高速发展。公司在现有160多万立方米人造板产能基础上,投资11.57亿元建设苏北基地家居产业园项目,包括年产50万立方米刨花板工程、年产1700万平方米饰面刨花板工程以及年产60万套家具构件生产工程。此次投资建设苏北基地将进一步扩大规模优势,完全达产后预计可实现年均销售收入11.70亿元,实现利润总额2.98亿元(含退税)。
   
地板产品结构优化,工程业务有望持续快速增长
   
地板业务前三季度销量3250万平方米,同比增长9.06%;营业收入36.06亿元,同比增长14.3%。其中,高毛利率的多层和三层实木复合地板销量均同比增长20%以上,产品结构持续优化。工程业务方面,多地政府相继推出精装修政策,精装房渗透率有望上升,对需求端的拉动作用明显;同时,公司持续开拓大宗客户,已与包括万科、碧桂园、恒大在内的60余家地产商建立合作关系,前10个月工程类地板交付720万平方米,1-9月工程类业务同比增长30%以上。受益于需求端的扩张,这一增长态势有望延续。
   
三、盈利预测与投资建议
   
我们看好公司主业整合后带来的运营效率和市场竞争力的提高、地板工程业务的持续快速增长以及未来产能扩张带来的业绩促进作用,预计公司2017、2018、2019年实现基本每股收益1.22、1.52、1.85元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为19X、15X、13X。维持公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、原材料价格上涨;2、精装修渗透率提升不及预期。